화학기업 자산 평가전략 요주의보!
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구매자가 M&A 시장 주도권 확보 … M&A 가치평가 2009년 피크기 EBITDA 배수가 증가하고 있는 가운데, M&A 시장이 구매자 중심인지 판매자 중심인지에 관한 논란이 끊이지 않고 있다.Young & Partners는 M&A 시장은 여전히 구매자 시장을 형성하고 있으나 판매자 또는 구매자로서 얼마나 역할을 잘 하느냐에 따라 달라질 수 있다고 보고 있다. 그러나 아직 구매자가 M&A 시장에서 유리한 고지를 점령하고 있는 것으로 평하고 있다. 따라서 구매자들의 핵심과제는 시장에 나온 여러 자산들을 신중하게 검토하고 가능하다면 경매는 피하는 것이다. 반면, 잘 조율된 자산거래는 M&A 시장이 강세를 회복할 때 까지 기다리는 것보다 높은 수익의 결과로 나타날 수 있다. 최근 투자기업들이 M&A 시장을 주도하고 있으며 M&A 가치평가 주기는 2009년 피크기를 맞이할 것으로 전망되기 때문이다. Lehman Brothers에 따르면, 최근 M&A 시장은 판매자 중심으로 형성돼 있으며 지금이 자산처분의 적기로 보고 있다. 대부분의 사람들이 최근 M&A 거래액이 매우 높은 수준이라고 평가하고 있는데, 실재로 투자기업들은 EBTDA의 8배, 전략적 기업들은 10배 정도를 지불하고 있다. 따라서 최근 M&A 시장은 판매자가 주도하고 있으며 2004년 내내 판매자 중심 시장이 형성될 것으로 전망된다. 이에 따라 투자기업들의 M&A 또는 IPO를 통해 퇴출(Exit) 활동이 점점 증가하고 있는 것을 볼 수 있다. 또 Houlihan Lokey에 따르면, 투자기업들의 구매열기가 과열되면서 M&A 매수가 증가함에 따라 고수익 사업영역의 수익을 위협하고 있다. 여러 메이저 펀드기업들 일반적인 수준을 고집하고 있으나 2000년 중반 이후 잠복했던 전략적 투자기업들이 등장하면서 M&A 배수를 끌어올리고 있기 때문이다. 2004년 하반기 나타난 거래의 EV/EBITDA 평균 배수는 8.7배로 상반기의 9.1배에 비해 소폭 하락했다. 최근 공개된 거래 가운데 특수화학 자산의 평가가치는 EBITDA의 8-10배 수준인 것으로 나타났는데, Apollo Management는 Borden Chemical을 EBTIDA의 8.2배에 인수하기로 합의했으며 Lubrizol은 Noveon을 EBITAD의 8.8배에, Ciba Specialty Chemicals은 Raisio Chemicals을 2003 EBITDA의 13.4배(또는 2004 EBITDA 추정치의 9배)에 인수하기로 결정했다. Rhodia는 Danisco에게 식품원료사업을 EBITDA의 약 10.1배에 처분했으며 Kerry Group은 ICI의 식품원료사업을 EBITDA의 약 11.9배에 인수한 것으로 알려졌다. 전략적 기업들도 최근 M&A 시장에 복귀해 몇몇 대규모 거래를 성사시켰는데, Terra Industries는 약 2억6800만달러에 Mississippi Chemical을 인수하기로 합의했으며 J.M. Huber, Lubrizol, Albermarle 및 Ciba Specialty Chemicals과 같이 재정상태가 양호한 기업들도 이미 대규모 인수계획을 발표했다. 화학기업들이 인수를 통해 도달할 수 있는 기업 최대 성장률(Top Line Growth)을 달성하고 핵심사업을 강화하려는 노력인 것으로 파악된다. <화학저널 2004/11/08> |
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